根底化工：2025年前三季度增收增利，氟化工、农化等子行业红利可观咱们选择402家沪深A股上市公司领悟：（1）谋划情形：2025前三季度，营收17,645.8亿元，同比+3.0%；归母净利润1,097.5亿元，同比+6.3%。2025Q3，营收6,051.5亿元，同比+2.1%、环比-0.04%；归母净利润366.4亿元，同比+16.8%、环比-2.2%。（2）血本开支和现金流：2025前三季度，血本性支拨1,653.7亿元，同比-8.3%；谋划性现金流净额1,805.2亿元，同比+20.3%。截至2025Q3末，正在修工程3,529.8亿元，同比-16.4%；固定资产14,786.9亿元，同比+15.8%。（3）子行业：2025前三季度，农药、胶黏剂及胶带、氟化工、钾肥等子行业归母净利润同比大幅延长，氟化工、钾肥、食物及饲料增加剂、复合肥等子行业红利才略提拔，有机硅、粘胶、煤化工、氯碱等子行业血本性支拨同比降幅居前。

　　咱们选择45家沪深A股上市公司领悟，剔除两桶油之后：（1）谋划情形：2025前三季度，营收13,354.1亿元，同比-6.4%；归母净利润1,183.9亿元，同比-10.5%。2025Q3，营收4,525.8亿元，同比-4.5%、环比+2.6%；归母净利润376亿元，同比-2.5%、环比+1.0%。（2）血本开支和现金流：2025前三季度，血本性支拨1,450.2亿元，同比-12.6%；谋划性现金流净额2,402.1亿元，同比-4.0%。截至2025Q3末，正在修工程3,139.8亿元，同比+76.3%；固定资产7,949.3亿元，同比+4.5%。

　　行业总览：2025年前三季度根底化工行业涨幅居前，本钱端油煤气代价下跌据Wind数据，2025年1-9月，根底化工行业涨跌幅为25.4%、排名10/31位;石油石化行业涨跌幅为-3.1%、排名29/31位。据邦度统计局数据，2025年1-9月，中邦化学原料及化学成品修筑业业务收入67,246.8亿元，累计同比+1.0%；利润总额2,802.6亿元，累计同比-4.4%；固定资产投资完毕额累计同比-5.6%，同比-15.7pcts。据Wind和百川盈孚数据，截至10月29日，OPEC一揽子原油代价65.24美元/桶、较年头-12.54%，邦内自然气参考代价4,342元/吨、较年头-4.55%，邦内无烟煤参考代价884元/吨、较年头-10.98%。

　　2025年前三季度，无数化工龙头公司血本性开支同比低重。咱们以为，正在“反内卷”战略饱励下，化工行业供需方式络续向好，行业企业红利向好修复，同时行业估值希望抬升，化工行业希望迎来事迹、估值双重提拔。【举荐标的】万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、合盛硅业、华鲁恒升、龙佰集团化工行业、华峰化学、昊华科技、亚钾邦际、桐昆股份、三美股份、兴发集团、蓝晓科技、扬农化工、博源化工、新凤鸣、圣泉集团等。【受益标的】云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等。